2008年會計職稱《中級財務管理》預習講義

　　二、所有者與經(jīng)營者、所有者與債權人的利益沖突及協(xié)調(diào)方法

　　(一)所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)

　　經(jīng)營者和所有者的主要矛盾，就是經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本;而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價值或股東財富。協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的主要方法有：(1)解聘;(2)接收;(3)激勵。

　　接收是通過市場約束經(jīng)營者的辦法。如果經(jīng)營者經(jīng)營決策失誤、經(jīng)營不力，未能采取一切有效措施使企業(yè)價值提高，該公司就可能被其他公司接收或吞并，相應經(jīng)營者也會被解聘。為此，經(jīng)營者了為避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價。

　　(二)所有者與債權人的矛盾與協(xié)調(diào)

　　債權人希望能夠在債權到期時安全收回債權，所以，債權人希望企業(yè)的負債程度越低越好，而企業(yè)的所有者希望在資金回報率高于借入資金利息率的前提條件下，擴大負債規(guī)模帶來額外的剩余。比如，投入資金的使用回報率是10%，借入資金利息率是6%，10%的回報率補償了6%的利息率之后，還能給股東帶來剩余的4%。在這個前提下，股東希望負債程度高一些，而債權人希望負債程度低一些，這樣就產(chǎn)生了矛盾。

　　協(xié)調(diào)所有者與債權人矛盾的主要方法有：

　　(1)附限制性條款的借款;

　　(2)收回借款或停止借款。

　　第三節(jié) 財務管理的環(huán)境

　　第一章的出題點大部分都是客觀題，只要注意不要混淆，還是很容易掌握的。

　　財務管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，影響財務管理的環(huán)境主要有三方面：經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境。

　　一、經(jīng)濟環(huán)境

　　(一)經(jīng)濟周期

　　(二)經(jīng)濟發(fā)展水平

　　(三)宏觀經(jīng)濟政策

　　二、法律環(huán)境

　　(一)企業(yè)組織形式與公司治理

　　(二)稅法

　　(三)財務法律規(guī)范

　　三、金融環(huán)境

　　金融環(huán)境是影響財務管理目標實現(xiàn)的最主要的環(huán)境，因為企業(yè)的籌資活動、投資活動都離不開金融市場，所以，這個環(huán)境因素與企業(yè)的財務管理工作的關系最為密切。

　　1.金融工具一般具有期限性、流動性、風險性和收益性四個基本特征。

　　通常情況下，金融工具的流動性越強，也就是越容易變現(xiàn)，風險就越小，風險和收益是對等的，風險越小，收益就越小。

　　2.金融工具若按期限不同可分為貨幣市場工具和資本市場工具，前者主要有商業(yè)票據(jù)、國庫券(國債)、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、回購協(xié)議等;后者主要是股票和債券。

　　3.按金融工具的屬性分為基礎性金融市場和金融衍生品市場。

　　基礎性金融市場是指以基礎性金融產(chǎn)品為交易對象的金融市場，如商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券、企業(yè)股票的交易市場。

　　金融衍生品就是期權、期貨等。

　　4.利率的分類注意以下兩種：

　　(1)按利率之間的變動關系，分為基準利率和套算利率。

　　基準利率又稱基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。

　　在我國，中國人民對商業(yè)銀行貸款的利率是基準利率。商業(yè)銀行對企業(yè)和個人的貸款利率就是套算利率。

　　(2)按利率與市場資金供求情況的關系，分為固定利率和浮動利率。

　　5.資金的利率通常由三個部分組成：(1)純利率;(2)通貨膨脹補償率(或稱通貨膨脹貼水);(3)風險收益率。

　　純利率是指沒有風險和通貨膨脹情況下的均衡點利率。

　　風險收益率包括違約風險收益率、流動性風險收益率和期限風險收益率。

　　期限風險收益率是指為了彌補因償債期長而帶來的風險，由債權人要求提高的利率。

　　第二章 風險與收益分析

　　本章考情分析

　　一、本章的地位與作用

　　本章屬于重點章。本章的資本資產(chǎn)定價模型既可以站在投資者的角度計算股票的必要收益率，也可以站在第七章籌資者的角度計算普通股的資金成本，進而為第八章綜合資金成本和資本結(jié)構一章中計算加權平均資金成本奠定基礎，而加權平均資本成本為第四章項目投資決策中計算凈現(xiàn)值等評價指標提供了折現(xiàn)工具。大家可以適當大致瀏覽后面的相關章節(jié)，有個印象就可以，當學到后面的章節(jié)又涉及到此章的時候可以反過來查看，也就是反反復復，經(jīng)常復習。

　　二、本章的重點

　　1.幾種收益率的含義

　　2.單項資產(chǎn)的風險與收益的含義及計量(期望值、標準差和標準離差率的計算及應用)。

　　3.風險對策和風險偏好的內(nèi)容。

　　4.兩項資產(chǎn)構成的投資組合的總風險的計算及評價;投資組合的總風險的構成內(nèi)容及其在風險分散中的變動規(guī)律。

　　5.單個股票和投資組合的β系數(shù)的計算方法;資本資產(chǎn)定價模型和投資組合風險收益率的計算。

　　6.風險與收益的一般關系

　　7.證券市場線與市場均衡的含義。

　　8.套利定價理論的原理。

　　三、本章教材及大綱變動情況

　　2007年教材的主要變化是增加了“風險偏好”和“套利定價理論”的相關內(nèi)容。

　　第一節(jié) 風險與收益的基本原理

　　一、資產(chǎn)收益率

　　資產(chǎn)的收益率通常是以相對數(shù)表示的，收益率包括兩個部分：一是股利(或利息)的收益率;二是資本利得的收益率。

　　教材23頁例1主要從客觀題，尤其是單選題的角度來掌握。

　　二、資產(chǎn)收益率的類型

　　1.實際收益率

　　股利(或利息)收益率與資本利得收益率的和就是實際收益率

　　2.名義收益率

　　名義收益率是指在有關票面上或者合同中約定的收益率。如銀行借款合同中規(guī)定的利率，債券票面上規(guī)定的票面利率。

　　3.預期收益率

　　預期收益率也稱期望投資收益率，是在未來收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益率水平及其發(fā)生的概率計算的加權平均數(shù)。

　　請看教材24頁【例2-2】

　　4.必要收益率

　　必要收益率表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。

　　5.無風險收益率

　　無風險收益率的大小由純粹利率(資金的時間價值)和通貨膨脹補償率兩部分組成。

　　無風險收益率=資金時間價值(純利率)+通貨膨脹補償率

　　6.風險收益率，就是由投資者承擔風險而額外要求的風險補償率。風險收益率的大小主要取決于兩個因素：風險大小和風險價格。在風險市場上，風險價格的高低取決于投資者對風險的偏好程度。

　　注意以下幾點：

　　◆ 預期收益率(期望投資收益率)是加權平均數(shù)

　　◆ 無風險收益率=資金時間價值(純利率)+通貨膨脹補償率

　　◆ 必要投資收益率=無風險收益率+風險收益率=(資金時間價值+通貨膨脹補償率)+風險收益率

　　這些是基本內(nèi)容，對于今后的學習非常重要，注意區(qū)分各種比例的差異和含義。

　　三、單項資產(chǎn)的風險和收益的計算和計量

　　(一)風險的衡量這部分的公式來源于高等數(shù)學，如果有基礎的話是很好理解的，要是沒有基礎那么需要多費一些時間掌握和記憶，并不是說要把公式的推導也掌握好，只記住公式本身即可。

　　衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等。

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