自3月15日以來(lái)，豆粕主力1009合約展開(kāi)了一輪新的反彈行情。目前豆粕9月合約在2900元/噸強(qiáng)阻力位附近蓄勢(shì)調(diào)整。如后期美豆突破1000美分繼續(xù)上漲，豆粕將借勢(shì)突破2900元/噸再次上沖。

　　一、美豆走高或?qū)⑻嵴穸蛊善趦r(jià)

　　受技術(shù)性買盤和潛在穩(wěn)固需求推動(dòng)，上周美豆突破前期阻力位980美分/蒲式耳，未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)上沖1000美分。由于在壓榨過(guò)程中，大豆更多的是轉(zhuǎn)化為豆粕，美豆上漲顯然更有益于提振豆粕期價(jià)。盡管市場(chǎng)預(yù)期本年度南美大豆將創(chuàng)紀(jì)錄，但是USDA在4月的供需報(bào)告中并沒(méi)有調(diào)高期末庫(kù)存數(shù)據(jù)，而是維持1.9億蒲式耳的預(yù)估值,低于市場(chǎng)預(yù)估的2.08億，且低于2億蒲式耳的數(shù)據(jù)更易引發(fā)人們對(duì)2009/2010年度美豆庫(kù)存的憂慮。如果庫(kù)存過(guò)低，那么下一年度里美豆需要繼續(xù)保持一定幅度的豐產(chǎn)才能緩解庫(kù)存緊張的局面。因此，新年度的美豆播種面積和天氣情況成為市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)。一旦播種面積有減少或者天氣不利將引發(fā)投資者對(duì)未來(lái)美豆產(chǎn)量的憂慮，推高美豆價(jià)格。這種狀況下，市場(chǎng)易漲難跌。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的2010年作物面積報(bào)告顯示，玉米種植面積同比上漲3%，大豆種植面積同比上漲不足1%。另?yè)?jù)私人天氣預(yù)報(bào)機(jī)構(gòu)預(yù)報(bào)，未來(lái)幾天美國(guó)中西部天氣轉(zhuǎn)暖且大多干燥，并將可能持續(xù)到下周后期，這將有利于早期玉米的播種和田間耕作。這可能導(dǎo)致大豆種植面積的減少，對(duì)美豆市場(chǎng)有提振作用。

　　本周三晚，美豆7月合約一舉突破1000美分，持倉(cāng)量亦持續(xù)放大。技術(shù)面上看美豆期價(jià)已突破3個(gè)多月來(lái)形成的底部區(qū)間頸線，尾市受多頭獲利了結(jié)，期價(jià)有所回落，未來(lái)可能在1000美分附近稍作調(diào)整再次上漲，同時(shí)推高豆粕期價(jià)。

　　二、中阿貿(mào)易糾紛短期內(nèi)將間接支撐豆類市場(chǎng)

　　近期商務(wù)部出臺(tái)政策對(duì)南美進(jìn)口豆油的指標(biāo)進(jìn)行嚴(yán)控，溶劑殘留超過(guò)100ppm將不予卸貨。目前，中國(guó)買家已經(jīng)逐步開(kāi)始取消或推遲裝運(yùn)阿根廷豆油進(jìn)口訂單。盡管市場(chǎng)有傳言未來(lái)該政策將有所松動(dòng)，但考慮到之前阿根廷屢次對(duì)我國(guó)貨物采取反傾銷措施，短期內(nèi)國(guó)家這一立場(chǎng)應(yīng)該不會(huì)輕易改變。進(jìn)口豆油的減少顯然有利于緩解國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存緊張的局面，但是這可能導(dǎo)致一部分需求轉(zhuǎn)移至進(jìn)口大豆，如果未來(lái)壓榨量提升，將使豆粕面臨供應(yīng)壓力。但是，需要注意，該影響在短期內(nèi)難以顯現(xiàn)，而且豆油受惠于此，市場(chǎng)有支撐，如豆油上漲，短期內(nèi)豆粕難以單獨(dú)下跌。此外，中阿貿(mào)易糾紛對(duì)美豆市場(chǎng)有心理層面的提振作用，一旦美豆上漲，國(guó)內(nèi)大豆不排除跟漲，此時(shí)多頭借以拉升相對(duì)滯漲的豆粕期價(jià)，顯然輕而易舉。這點(diǎn)在上周五豆粕期價(jià)的走高過(guò)程中已有顯現(xiàn)。

　　三、國(guó)家加大對(duì)養(yǎng)殖業(yè)的扶持力度提振豆粕市場(chǎng)

　　近來(lái)豬肉價(jià)格持續(xù)下跌，養(yǎng)豬虧損較大，養(yǎng)殖戶積極性受到打擊，生豬存欄量持續(xù)下降。受此影響，國(guó)務(wù)院總理溫家寶4月19日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署進(jìn)一步扶持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的政策措施。會(huì)議提出要加快豬肉收儲(chǔ)進(jìn)度，并適時(shí)啟動(dòng)對(duì)國(guó)家確定的生豬調(diào)出大縣養(yǎng)殖戶(場(chǎng))能繁母豬的臨時(shí)飼養(yǎng)補(bǔ)貼。豬肉收儲(chǔ)進(jìn)度的加快，有利于止住豬肉價(jià)格下跌的趨勢(shì)。目前各地豬價(jià)均有所回升，華北、華中和華東地區(qū)毛豬價(jià)格多為4.8-5元/斤，較最低點(diǎn)反彈0.1-0.3元/斤，國(guó)家政策初見(jiàn)成效。從國(guó)家接二連三的發(fā)出扶持養(yǎng)殖業(yè)的信息，說(shuō)明國(guó)家有決心解決當(dāng)前養(yǎng)殖業(yè)面臨虧損的問(wèn)題，如養(yǎng)殖效益遲遲未見(jiàn)改善，不排除后期加大力度，如實(shí)施臨時(shí)飼料補(bǔ)貼。這將有利于提振養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖積極性，后期養(yǎng)殖補(bǔ)欄狀況可能將有所改進(jìn)。盡管豆粕的實(shí)際需求對(duì)養(yǎng)殖業(yè)的好轉(zhuǎn)有遲滯效應(yīng)，但在期貨市場(chǎng)上，國(guó)家扶持政策的利好作用將提前反映，有利于提振豆粕期價(jià)。另外從季節(jié)方面看，隨著夏季到來(lái)，水產(chǎn)養(yǎng)殖將進(jìn)入旺季，亦將對(duì)豆粕需求產(chǎn)生提振作用。此外，玉米和豆粕在飼料生產(chǎn)上存在一定的替代作用，玉米價(jià)格上漲，也有利于提振豆粕期價(jià)。

　　四、操作建議

　　從本輪豆類上漲行情看，受制于下游需求較少，豆粕走勢(shì)一直弱于豆油，大部分時(shí)間在2800-2850元/噸區(qū)間內(nèi)窄幅振蕩，油粕比值也一度沖高至2.74。由于豆粕處于相對(duì)的價(jià)值洼地，近來(lái)頗受做多資金的青睞，走勢(shì)也稍強(qiáng)于油脂，粕油比值得到一定的修正。當(dāng)前，高盛被指控涉嫌欺詐事件對(duì)國(guó)際商品市場(chǎng)有利空影響，短期內(nèi)豆粕期價(jià)將受到一定的壓制。供應(yīng)面上，豆粕壓力較大，但是這已在市場(chǎng)預(yù)期中，價(jià)格已有所反應(yīng)，我們認(rèn)為后期需求逐漸走好的概率較大，而且美豆突破1000美分，未來(lái)可能繼續(xù)上漲，豆粕期價(jià)或?qū)⒏�隨走高。目前主力正逐漸向1101合約移倉(cāng)，移倉(cāng)過(guò)程中期價(jià)較易上漲，建議投資者在豆粕1101合約上采取逢低吸納，高位止盈的波段操作策略。