第 1 頁:第一節(jié) 金融工程概述 |
第 4 頁:第二節(jié) 期貨的套期保值與套利 |
第 8 頁:第三節(jié) 風險管理VaR方法 |
(四)股指期貨套利的基本原理與方式
股指期貨的套利有兩種類型:
一是在期貨和現(xiàn)貨之間套利,稱之為“期現(xiàn)套利”;
二是在不同的期貨合約之間進行價差交易套利,其又可以細分為市場內(nèi)價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。
1.期現(xiàn)套利。
期現(xiàn)套利是根據(jù)指數(shù)現(xiàn)貨與指數(shù)期貨之間價差的波動進行套利。
股指期貨理論價格的決定主要取決于以下四個因素:現(xiàn)貨指數(shù)水平、構(gòu)成指數(shù)的成分股股息收益、利率水平、距離合約到期的時間。
若F>Se(r-q)(T-t),期貨價值偏高,可以考慮買入股指成分股,賣出期貨合約進行套利,正基差套利。
若F 期貨的套利實施一般分為以下幾個步驟: (1)估算股指期貨合約的無套利區(qū)間上下邊界。 (2)判斷是否存在套利機會。 (3)確定交易規(guī)模。 (4)同時進行股指期貨合約和股票交易。 (5)了結(jié)套利頭寸。 2.市場內(nèi)價差套利。市場內(nèi)價差套利是指在同一個交易所內(nèi)針對同一品種但不同交割月份的期貨合約之間進行套利,所以又被稱為“跨期套利”。 3.市場間價差套利。市場間價差套利是指針對不同交易所上市的同一種品種同一交割月份的合約進行價差套利。 4.跨品種價差套利?缙贩N價差套利是指對兩個具有相同交割月份但不同指數(shù)的期貨價格差進行套利。 5.Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票(組合)具有正的超額收益。又稱為“絕對收益策略”。Alpha套利策略并不依靠對股票或大盤的趨勢判斷,而是研究其相對于指數(shù)的投資價值,這也是很多對沖基金慣用的投資策略。Alpha套利又稱事件套利。 (五)套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別 套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別,主要表現(xiàn)在以下幾個方面: 首先,兩者在現(xiàn)貨市場上所處的地位不同。期現(xiàn)套利與現(xiàn)貨并沒有實質(zhì)性聯(lián)系,現(xiàn)貨風險對他們而言無關(guān)緊要。套期保值者則相反,現(xiàn)貨風險是客觀存在的,他們是為了規(guī)避現(xiàn)貨風險才進行的被動保值。 其次,兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于“利”,看到有利可圖才進行交易。套期保值的根本目的在于“保值”,即為了規(guī)避現(xiàn)貨風險而進行的交易。 最后,操作方式及價位觀不同。
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