三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析

　　根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，可將行業(yè)分為三類：增長(zhǎng)型行業(yè)、周期型行業(yè)、防守型行業(yè)。

　　(一)增長(zhǎng)型行業(yè)

　　增長(zhǎng)型行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅并不緊密。這些行業(yè)收入增長(zhǎng)的速率并不會(huì)總是隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)而出現(xiàn)同步變動(dòng)，因?yàn)樗鼈冎饕�依靠技術(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長(zhǎng)形態(tài)。

　　這些行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)來(lái)說(shuō)，提供了一種財(cái)富“套期保值”手段。例如：IT行業(yè)、計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)行業(yè)。

　　(二)周期型行業(yè)

　　周期型行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)。例如：消費(fèi)品行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)。

　　(三)防守型行業(yè)

　　防守型行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定。這種運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)樵擃愋托袠I(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，需求彈性小，經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段對(duì)這種行業(yè)的影響也比較小。例如：食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防守型行業(yè)。

　　該類型行業(yè)的產(chǎn)品往往是生活必需品或是必要的公共服務(wù)。

　　四、行業(yè)的生命周期分析

　　行業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段：幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。

　　(一)幼稚期

　　一個(gè)行業(yè)的萌芽和形成，最基本和最重要的條件是人們的物質(zhì)文化需求。

　　行業(yè)形成的方式有三種：分化、衍生和新生長(zhǎng)。

　　在這一階段的企業(yè)，由于較高的產(chǎn)品成本和價(jià)格與較小的市場(chǎng)需求之間的矛盾使得創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這類企業(yè)更適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者。在幼稚期后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的成熟、生產(chǎn)成本的降低和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的幼稚期邁入高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的成長(zhǎng)期。例如生物醫(yī)藥、生物工程、海洋產(chǎn)業(yè)等。

　　(二)成長(zhǎng)期

　　行業(yè)的成長(zhǎng)實(shí)際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。

　　判斷行業(yè)成長(zhǎng)能力的6個(gè)方面：

　　1.需求彈性;

　　2.生產(chǎn)技術(shù);

　　3.產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度;

　　4.市場(chǎng)容量與潛力;

　　5.行業(yè)在空間的轉(zhuǎn)移活動(dòng);

　　6.產(chǎn)業(yè)組織變化活動(dòng)。

　　這時(shí)期的行業(yè)增長(zhǎng)非常迅猛，部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)脫穎而出，投資于處于成長(zhǎng)期企業(yè)的投資者往往獲得較高的投資回報(bào)，所以成長(zhǎng)期階段有時(shí)被稱為投資機(jī)會(huì)時(shí)期。

　　特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。

　　(三)成熟期

　　成熟期的標(biāo)志：技術(shù)上的成熟，產(chǎn)品上的成熟、生產(chǎn)工藝的成熟、產(chǎn)業(yè)組織的成熟。行業(yè)成熟首先表現(xiàn)為技術(shù)上的成熟，即行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍采用的是適用的且至少有一定先進(jìn)性、穩(wěn)定性的技術(shù)。其次表現(xiàn)為產(chǎn)品的成熟。產(chǎn)品的成熟是行業(yè)成熟的標(biāo)志。

　　一般而言，技術(shù)含量高的行業(yè)成熟期歷時(shí)相對(duì)較短，而公用事業(yè)行業(yè)成熟期持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)。

　　成熟期的特點(diǎn)：

　　1.企業(yè)規(guī)模空前，企業(yè)地位顯赫，產(chǎn)品普及成度高。

　　2.行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場(chǎng)需求也趨于飽和，買方市場(chǎng)出現(xiàn)。

　　3.構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，其生產(chǎn)要素份額、產(chǎn)值、利稅份額在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有一席之地。

　　廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)身各種非價(jià)格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等。

　　(四)衰退期

　　行業(yè)的衰退期往往比行業(yè)生命周期的其他三個(gè)階段的總和還要長(zhǎng)。大量的行業(yè)都是衰而不亡，甚至?xí)�與人類社會(huì)長(zhǎng)期共存。例如，鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)在衰退，但是人們卻看不到它們的消亡。煙草業(yè)更是如此，難有終期。

　　證券分析師應(yīng)當(dāng)仔細(xì)研究公司所處的行業(yè)生命周期階段，分析行業(yè)的投資價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)不同偏好的投資者，選擇不同的投資建議。比如，對(duì)于收益型的投資者，可以建議優(yōu)先選擇處于成熟期的行業(yè)，因?yàn)檫@些行業(yè)基礎(chǔ)穩(wěn)定，盈利豐厚，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

　　證券分析師判斷某行業(yè)的階段時(shí)，應(yīng)考查七個(gè)方面：行業(yè)規(guī)模、產(chǎn)出增長(zhǎng)率、利潤(rùn)率水平、技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度、開(kāi)工率、從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平、資本進(jìn)退。
　　 表4-6行業(yè)周期階段影響因素表

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