第十一章企業(yè)倒閉風(fēng)險
第一節(jié) 實務(wù)中企業(yè)在短、中期倒閉的各種跡象
一、企業(yè)倒閉的概述
企業(yè)經(jīng)營走下坡路的主要原因在于整體市場需求出現(xiàn)了不利的變化:競爭加劇、高成本結(jié)構(gòu)、財務(wù)控制不足、管理薄弱、大項目以失敗告終、營銷活動較少、收購來的業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳及質(zhì)量低下。如未加以制止，將可能導(dǎo)致企業(yè)在到期日無力償還債務(wù)。即使企業(yè)的資產(chǎn)大于負(fù)債，但是如果不能將這些資產(chǎn)變現(xiàn)，則該企業(yè)仍無法償還債務(wù)。如果企業(yè)在很長的期間內(nèi)無法取得令人滿意的資本回報，也可能會發(fā)生企業(yè)倒閉。
如果獲利能力沒有問題，那可能是行業(yè)或經(jīng)濟存在大問題。盡管是以財務(wù)術(shù)語表述的，但是企業(yè)倒閉的背后原因卻常常不是財務(wù)問題，而是與企業(yè)根據(jù)所處環(huán)境的改變進(jìn)行調(diào)整的能力有很大關(guān)系。
上述問題中，有些并非策略問題。通過實施適當(dāng)?shù)墓芾頃~，可以在不改變策略的情況下降低成本，提高財務(wù)信息的質(zhì)量及控制，改善項目管理及質(zhì)量控制系統(tǒng)。利用信息技術(shù)時，應(yīng)始終遵循這一理念，即策略管理是建立在完善的經(jīng)營管理之上的。從長期來看，沒有一項策略能夠彌補經(jīng)營效率的不足。但是，在上述問題中，有許多事項與市場的變化及競爭的方式有關(guān)。策略主要就是為了促使企業(yè)按照這些變化作出調(diào)整，因此"如果一家機構(gòu)未能隨市場作出快速改變，則說明其戰(zhàn)略是失敗的。
(一)企業(yè)倒閉的主要原因
1.企業(yè)總體環(huán)境
企業(yè)是一個開放的系統(tǒng)，它必須考慮可能影響企業(yè)的總體環(huán)境。當(dāng)企業(yè)制定自己的戰(zhàn)略時應(yīng)該將這些環(huán)境因素考慮在內(nèi)�？傮w環(huán)境中，可能影響企業(yè)業(yè)績狀況的因素是行業(yè)衰退。結(jié)果是，在這樣一個時期由于決策考慮不周全而新成立的企業(yè)面臨著巨大的生存困難。企業(yè)沒有足夠長的時間在更一般的環(huán)境中去經(jīng)歷其他事件。
由于投資失敗后缺乏靈活性，總體環(huán)境對企業(yè)能否在失敗中恢復(fù)過來有著決定性的影響。擴張計劃的失敗，并不僅僅是總體環(huán)境影響的結(jié)果，而更可能是管理部門沒有準(zhǔn)確分析所造成的�？傮w環(huán)境的其他因素，如金融市場是熊市或行業(yè)正處于衰退期，都可能會加快企業(yè)失敗的過程。
2.企業(yè)政策
由于企業(yè)的政策由管理人員制定，很明顯，特定的管理錯誤會導(dǎo)致企業(yè)政策的典型錯誤。企業(yè)政策包括戰(zhàn)略、投資、商務(wù)、運營、財務(wù)和行政政策、人力資源管理，以及公司治理。不同的倒閉程序伴隨著特定的管理層特征。因此，同屬于一個類型倒閉程序的企業(yè)具有許多相似之處。常見的倒閉程序類型包括:創(chuàng)業(yè)公司、盲目增長型企業(yè)(增長雄心過犬或極端迅速擴張)和對環(huán)境變化摸不關(guān)心的企業(yè)等。
創(chuàng)業(yè)公司管理人員的錯誤是多種多樣的，這些錯誤主要來源于管理經(jīng)驗的缺乏。由于缺乏戰(zhàn)略優(yōu)勢，創(chuàng)業(yè)公司可能面臨銷售額過低和資本支出過高的情況。創(chuàng)業(yè)公司的t運營組織不完善，從而導(dǎo)致過高的費用和較低的客戶滿意度。所有這類公司缺乏一個清晰的財務(wù)結(jié)構(gòu)，以規(guī)劃和控制費用以及公司的資本支出。
某些企業(yè)因為過高地估計營業(yè)額而倒閉。財務(wù)專業(yè)知識的缺乏是一個普遍的現(xiàn)象，但是財務(wù)專業(yè)知識的缺乏不會對最初的投資計劃的失敗產(chǎn)生顯著的影響。最初的投資計劃決策已根據(jù)會計師和財務(wù)分析師的咨詢意見經(jīng)過了認(rèn)真的考慮。財務(wù)專業(yè)知識的缺乏只在后期對公司的生存機會產(chǎn)生影響，因為財務(wù)專業(yè)知識在企業(yè)的恢復(fù)過程中影響企業(yè)財務(wù)狀況的評價和改善。盲目增長型企業(yè)夸張的投資計劃的失敗源于高杠桿運作，這些高杠桿運作同時伴隨著未經(jīng)調(diào)整的管理和運營結(jié)構(gòu)。
對環(huán)境變化漠不關(guān)心的企業(yè)缺乏積極性和決心，這阻礙了企業(yè)適應(yīng)環(huán)境的變化。當(dāng)管理人員最終開始重構(gòu)公司經(jīng)營方式時，決心的缺乏導(dǎo)致了一個未經(jīng)調(diào)整的戰(zhàn)略和不恰當(dāng)?shù)耐顿Y。決心的缺乏還導(dǎo)致戰(zhàn)略劣勢以及某些情況下的無效運營結(jié)構(gòu)。結(jié)果，企業(yè)的營業(yè)額逐漸地下降。在不同的倒閉璋序類型中，人力資源管理和公司治理的影響沒有明顯的不同。人力資源管理對財務(wù)業(yè)績的影響是微弱的，只有在一種情形下有影響，即業(yè)務(wù)技能培訓(xùn)的不足會使財務(wù)業(yè)績下降。人力資源管理一般不是惡化的原因。管理不當(dāng)對破產(chǎn)的影響相對于人力資源更為明顯。
3.企業(yè)和企業(yè)利益相關(guān)者之間的互動
企業(yè)必須考慮公司與其利益相關(guān)者之間的互動:客戶和競爭對手是非常重要的。然而，其他利益方(如供應(yīng)商和銀行)對公司也有影響。管理人員必須對環(huán)境的變化作出預(yù)測和反應(yīng)以提高效率。大多數(shù)不成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨吸引和保留客戶的問題，這些企業(yè)沒有獨特的銷售方法，或者其客戶滿意度很低。某些盲目增長的公司因為過高地預(yù)測了需求，從而導(dǎo)致了失敗。這些公司剛開始時面臨抵制競爭的問題，因為它們?nèi)狈φ{(diào)整自身經(jīng)營方式以
適應(yīng)環(huán)境變化的靈活性。最后的結(jié)果是，外部因素成了導(dǎo)致公司破產(chǎn)的嚴(yán)重財務(wù)問題的直接原因，這些外部因素包括與競爭者的爭端以及來自外國公司的競爭。與其他類型的倒閉程序不同，盲目增長型企業(yè)的倒閉程序與戰(zhàn)略優(yōu)勢以及競爭的增加相關(guān)。最后，對環(huán)境變化漠不關(guān)心的企業(yè)在吸引客戶方面的問題主要源于已有的客戶轉(zhuǎn)向了競爭者，這些競爭者轉(zhuǎn)變了經(jīng)營方式。
很多面臨流動性困難的企業(yè)很難留住那些已經(jīng)知道該公司財務(wù)困境的客戶，但并非所有遭受這些問題的企業(yè)所面臨的困難程度都一樣。客戶的不信任并不僅僅取決于此類事件的影響，而且也與企業(yè)的經(jīng)營周期有關(guān)。那些處在基于長期合作或發(fā)展的行業(yè)中經(jīng)營的公司，或那些售后服務(wù)是非常重要的公司，一旦公司出現(xiàn)流動性風(fēng)險，將面臨巨大的困難。
其他環(huán)境因素例如銀行、供應(yīng)商、股東、意外和工會等從來都不是企業(yè)破產(chǎn)的主要成因。然而，一旦公司陷入財務(wù)危機，供應(yīng)商和信貸機構(gòu)的反應(yīng)都是同樣的方式，即拒絕提供服務(wù)及貸款。這是一個普遍的現(xiàn)象，因為供應(yīng)商和信貸機構(gòu)害怕對方無能力支付款項，但是，這對處于困境中的公司是雪上加霜，進(jìn)一步導(dǎo)致其陷入流動性困境中。
4.管理人員的態(tài)度和疏忽
不成功的創(chuàng)業(yè)公司的管理人員的主要錯誤在于他們在建立公司過程中的魯莽。管理人員能力和經(jīng)驗不足，沒有采納外部建議，也沒有對公司可能面臨的問題和威脅進(jìn)行預(yù)測。此外，少數(shù)的管理人員是公司的業(yè)主，他們有管理經(jīng)驗，但是沒有行業(yè)經(jīng)驗，他們的獨斷專行行為增加了公司的僵化程度。對營業(yè)額的過高估計觸發(fā)了盲目增長型企業(yè)的惡化，這種高估應(yīng)歸咎于管理人員的管理技能和盲目樂觀的個性特征。管理人員的管理技能和盲目樂觀的個性特征影響管理人員選擇和吸收關(guān)于中短期內(nèi)預(yù)期營業(yè)額和投資計劃的信息。管理人員還具有一些特定的個性特征，如專業(yè)知識、說服能力以及風(fēng)險尋求行為，這些個性特征也對擴張決策有影響。
某些領(lǐng)導(dǎo)者不乏必要的管理經(jīng)驗和行業(yè)經(jīng)驗，也具備很強的管理能力和管理技能。然而，這些人缺乏切合實際的想法，他們在取得成功之后極度地樂觀。最后，管理者的積極性對企業(yè)的破產(chǎn)也無能為力，這些積極性僅僅對新的擴張計劃決策有影響。反之，對環(huán)境變化摸不關(guān)心企業(yè)的管理人員確實缺乏必要的積極性和決心。他們具有惰性，不會在變化的環(huán)境中調(diào)整公司的經(jīng)營方式。
5.管理者及其管理風(fēng)格的影響
管理者被認(rèn)為是公司倒閉的最為關(guān)鍵的因素。首先，管理者的積極性、素質(zhì)以及管理技能會影響管理者對公司進(jìn)行管理的方式。管理者的管理技能不夠、-管理方式不合適是很多公司破產(chǎn)的原因。很多管理人員或企業(yè)家只具備有限領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)知識。如果管理人員不愿意接受專業(yè)建議，那么他們就會降低公司在中期內(nèi)生存的可能性。
不僅僅只有管理層的素質(zhì)和管理技能會影響公司的生存機會。值得注意 的是，有許多管理者個人的性格特征強烈地影響著公司的業(yè)績。管理人員和企業(yè)家都必須根據(jù)環(huán)境的變化和環(huán)境中的機會對決策進(jìn)行預(yù)測和調(diào)整。不幸的是，許多現(xiàn)存的公司具有惰性，不對每一種威脅進(jìn)行察覺，同時也不能完全調(diào)整自身的經(jīng)營方式以適應(yīng)環(huán)境的變化�，F(xiàn)有的常規(guī)程序?qū)е鹿芾硪揽楷F(xiàn)有模式的反應(yīng)，而不去探索戰(zhàn)略和決策過程的根本性變化。這威脅到公司未來的業(yè)績。由于很多變化發(fā)生得非常緩慢，當(dāng)公司意識到威脅時其營業(yè)收入已經(jīng)大幅下降。此外，正在陷入危機的公司對危機的態(tài)度是懷疑和否定的，并且會避免面對長期的問題。企業(yè)家控制著公司的管理方式，這種控制提升了對公司生存機會的感知，有時這種控制會達(dá)到一個極端的水平。許多過度樂觀的年輕企業(yè)家之所以希望從銀行取得外部融資時面臨種種問題，這種控制是其原因之一。許多企業(yè)家因此被迫進(jìn)行大量抵押，或者是啟動一項沒有充足的融資途徑的經(jīng)營。融資途徑的缺乏導(dǎo)致企業(yè)無法保持一個合理的盈利規(guī)模，從而走向倒閉。
管理者在某種程度上相對于企業(yè)家來說冒險精神要少一些，但這并不意味著有管理者領(lǐng)導(dǎo)的公司能夠制定出更加安全的戰(zhàn)略。管理者通常擁有公司的股權(quán)，而不是債權(quán)。所以，他們有動機去接受那些風(fēng)險很大的項目。管理者的財富對公司股票價格波動的敏感性越強，管理者接受高風(fēng)險項目的動機就越強。然而，當(dāng)管理者財富大比例地以股票期權(quán)的形式來表現(xiàn)時，特別是當(dāng)股票期權(quán)具有行權(quán)價值時，管理者接受高風(fēng)險項目的動機會減弱。公司政策由管理者設(shè)立，公司政策涉及如下幾個方面:戰(zhàn)略和投資、市場營銷、運營、行政、財務(wù)和人力資源管理以及公司治理。所有方面都必須考慮周全，因為任何失誤都可能迅速導(dǎo)致公司的破產(chǎn)。如上所述，在某些領(lǐng)域管理技能的缺乏以及管理者的個性特征能導(dǎo)致難以預(yù)料的問題。這些問題威脅到公司生存的機會。
6.企業(yè)所處的行業(yè)、企業(yè)本身的歷史與規(guī)模
年輕的公司必須及時與客戶、債權(quán)人、供應(yīng)商以及其他組織建立穩(wěn)定的交流關(guān)系。這些新成立的公司必須在剛成立的頭幾年里發(fā)展自己的組織，并改善組織成員之間的合作。由于這些新生企業(yè)的壓力，許多公司很容易在剛成立不久就倒閉。
另外，組織的規(guī)模也影響公司的生存機會，但是小規(guī)模所產(chǎn)生的壓力通常要比新生壓力小。然而，小規(guī)模公司常常無法得到債權(quán)人的財務(wù)資源以及支持以緩沖市場的收縮。此外，小規(guī)模組織較難吸引人才，因為小規(guī)模組織無法提供與大型組織一樣的職業(yè)發(fā)展機會。
行業(yè)也會產(chǎn)生影響。實際情況是，處于不同行業(yè)的公司即使具有相同的財務(wù)狀況，其破產(chǎn)的概率也是不同的。此外，在同行業(yè)公司間還存在一種傳染效應(yīng)，特別是對高杠桿公司來說。
公司的特征、公司的管理者以及公司政策之間存在很強的聯(lián)系。在不同類型的公司中，導(dǎo)致破產(chǎn)的管理不足之處是不同的。不同類型的公司具有不同的管理知識和財務(wù)管理水平。老公司的破產(chǎn)經(jīng)常是因為無法適應(yīng)環(huán)境的變化。
(二)企業(yè)倒閉與經(jīng)濟風(fēng)險
企業(yè)倒閉通常意味著該公司已經(jīng)卷入了某種法律后果。企業(yè)沒有能力滿足或重新協(xié)商現(xiàn)金索取權(quán)，從而對這些現(xiàn)金索取權(quán)行使違約權(quán)。通常，隨著違約的發(fā)生，該企業(yè)的債權(quán)人針對索取權(quán)的償付提起法律訴訟。企業(yè)倒閉的風(fēng)險雖然與債務(wù)融資以及流動性欠缺有關(guān)，但是最終還是取決于借款人對該公司提供支持的意愿的限度。
雖然財務(wù)困境井不準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟的困境，但財務(wù)困境可能是由公司層面和行業(yè)層面的經(jīng)濟困境造成的。經(jīng)濟效率低下通常不能直接觀測到，而財務(wù)困境可以直截了當(dāng)?shù)赜蓚鶆?wù)違約和法律破產(chǎn)等不良后果推斷出來。
管理失誤和公司治理的不完善在公司破產(chǎn)中所扮演的主要角色，通常被強調(diào)為公司破產(chǎn)的直接導(dǎo)火索。如果破產(chǎn)歸因于治理公司行為的程序設(shè)計的局限，那么債務(wù)違約可能迫使管理者降低產(chǎn)能，井重新考慮公司的運營政策和戰(zhàn)略決策。從這個角度來看，債務(wù)違約及財務(wù)困境也能創(chuàng)造價值。因此，債務(wù)違約及破產(chǎn)機制能夠幫助財務(wù)上陷入困境但經(jīng)濟上可行的公司繼續(xù)經(jīng)營，同時也促使無效率公司的退出 O
盡管財務(wù)困境和破產(chǎn)存在擁有尚未得到經(jīng)驗量化的潛在好處的可能性，但是財務(wù)困境和破產(chǎn)程序涉及大量直接的(法律、行政和咨詢費用)和間接(機會)的成本，這些成本會消耗公司及其利益相關(guān)者的真實資源。在一個高杠桿經(jīng)營并受到信貸限制的企業(yè)中，由宏觀環(huán)境變化引起的業(yè)績的下降可能會對公司的流動性狀況以及償還利息的能力產(chǎn)生不利影響，從而引發(fā)債務(wù)違約。即使從長遠(yuǎn)看該公司在經(jīng)濟上是可行的，但由于借貸的限制，它可能不能逃脫短期內(nèi)的破產(chǎn)。當(dāng)一個行業(yè)是受全行業(yè)或整個經(jīng)濟的沖擊時，財務(wù)困境可能導(dǎo)致該行業(yè)出現(xiàn)效率低下的過度清算。當(dāng)銀行未預(yù)期對企業(yè)貸款所產(chǎn)生的損失時，高清算率將通過逐漸侵蝕銀行資本而削弱銀行系統(tǒng)，并觸發(fā)金融危機。
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