2011年注會《公司戰(zhàn)略與風險管理》精講筆記(47)

　　二、觀察企業(yè)在短、中期倒閉的各種跡象

　　企業(yè)的倒閉可能與某些決定性事件相關(guān)乙這些決定性事件處于走向倒閉的公司的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境之中 。

　　(一)各種預(yù)示企業(yè)倒閉的信息

　　上市公司公開財務(wù)報告中的信息可能反映公司的財政困難 υ例如，無形及固定資產(chǎn)大幅度增加、現(xiàn)金流量表顯示日益惡化的凈流動資金頭寸、一個非常大的潛在的或有負債和非常重要的資產(chǎn)負債表日后的不利事項等。

　　此外，董事會主席和首席執(zhí)行官的報告可能具有很好的啟發(fā)作用。董事會主席和首席執(zhí)行官的報告是伴隨著公開的財務(wù)報告的 U盡管這個報告未經(jīng)審計，它可能會討論氣些公司所遇到的還沒有得以解決的困難。董事會主席和首席執(zhí)行官的報告還可能對企業(yè)將來的問題提出警示 。

　　管理者需要對企業(yè)的或有事項進行考察�；蛴惺马棽�沒有在公司法定的賬目中反映出來，但這些或有事項應(yīng)該在持續(xù)的基礎(chǔ)上被量化和評估�；蛴惺马棿嬖谟谫Y產(chǎn)負債表日，但或有事項的最終結(jié)果只有一個或多個不確定的未來事件發(fā)生與否得到確認后才能得到確認。或有事項可能會導致或有收益或或有損失。一些典型的或有事項的例子包括擔保、貼現(xiàn)匯票、不可轉(zhuǎn)換的債券、可能發(fā)生的訴訟或索賠以及沒有確認計稅基礎(chǔ)時對利潤的征稅。通常，在大多數(shù)公司中都存在這樣一些或有事項。

　　資產(chǎn)負債表日后事項的例子包括：購買和銷售固定資產(chǎn)和投資、匯率變動、罷工和其他勞資爭端、關(guān)于員工養(yǎng)老金的爭議等。通過分析這些事項能夠了解其對企業(yè)財務(wù)的潛在影響。

　　報紙和財經(jīng)雜志也是了解與公司相關(guān)信息的一個來源，這些相關(guān)信息包括行業(yè)信息、企業(yè)信息和競爭對手的信息，也可能包括公司所面臨的困難和所取得的成就。報紙和財經(jīng)雜志所報道的信息 也包括罷工、冗員以及公司倒閉。

　　對企業(yè)倒閉具有直接影響的事項的公開信息是存在的，盡管其中的聯(lián)系可能并不明顯。可能對公司產(chǎn)生不利影響的外部事項包括新的立法、國際事件、新的升級過的產(chǎn)品、利率的大幅度上升以及匯率的大幅度變化。

　　(二)企業(yè)倒閉的不同類型及其原因

　　第一種企業(yè)倒閉程序描述了不成功的創(chuàng)業(yè)公司的惡化，這類創(chuàng)業(yè)公司有一個具有嚴重缺陷，且相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗不足的管理團隊所領(lǐng)導。第二中程序揭示了雄心勃勃的病處于成長過程中的企業(yè)的倒閉程序。這類公司在經(jīng)過失敗的投資后，缺乏足夠的財務(wù)手段來調(diào)整經(jīng)營方式以適應(yīng)環(huán)境的變化從而避免破產(chǎn)。第三種倒閉程序描述了具有炫目的增長速度的公司的倒閉過程，這類公司被過度自信的觀禮團對所領(lǐng)導，這了公司的管理團隊通常缺乏有關(guān)公司財務(wù)狀況的切合實際的看法。最后，第四種，即在組建過程中缺乏熱情的企業(yè)的倒閉程序，描述了這類公司逐漸惡化的過程。這類公司的觀禮團隊已經(jīng)與不斷變化的外部環(huán)境失去了聯(lián)系。

　　總體環(huán)境聚集了一些企業(yè)倒閉的外部原因，這些外部原因包括：經(jīng)濟因素、技術(shù)因素、政治和社會因素以及與外國相關(guān)的因素。這些因素的具體例子包括金融市場的運行和機構(gòu)的行為、政府的行為以及政府支持創(chuàng)業(yè)的努力。這些因素通過與公司直接相關(guān)的環(huán)境，影響管理者的管理技能和積極性、公司政策以及公司的合作伙伴。

　　此外，公司的直接環(huán)境將影響公司業(yè)績。公司不斷地與其利益相關(guān)者進行互動。公司的利益相關(guān)者包括：客戶、供應(yīng)商、競爭對手、銀行、信貸機構(gòu)以及股東。與利益相關(guān)者進行更密切的合作的可能性以及其他積極的信號增加了管理者的積極性。然而，毀滅性的競爭、以外以及與銀行、客戶、供應(yīng)商之間的緊張關(guān)系是公司增長的主要障礙。因此，公司與其直接環(huán)境之間的相互作用決定了公司是向一個積極的方向發(fā)展還是向一個消極的方向發(fā)展。更進一步來說，管理者或企業(yè)家的特征與公司的政策對公司具有更加重要的影響。，

　　1.不成功的創(chuàng)業(yè)公司

　　許多公司在成立后的五年內(nèi)倒閉。這些公司中的絕大多數(shù)沒有明顯的增長，也無法吸引潛在的客戶。元法實現(xiàn)盈利從而失去了生存的機會。這種類型的公司管理者缺乏管理經(jīng)驗和行業(yè)經(jīng)驗，這是一個典型的初始缺陷。管理者沒有意識到公司經(jīng)營計劃中一些有必要考慮的問題。不合適的管理導致控制機制的不健全。管理經(jīng)驗和行業(yè)經(jīng)驗對于公司的生存來說是必不可少的，缺乏管理經(jīng)驗和行業(yè)經(jīng)驗的公司會失去生存的機會，對于這種類型的公司來說，從公司創(chuàng)立時我們就可以預(yù)測到公司將會破產(chǎn)及倒閉。

　　公司政策的錯誤是管理者錯誤的明顯結(jié)果。我們可以觀測到由缺乏經(jīng)驗引起的三個負面信號:大量的資本支出、低的銷售水平以及被低估的費用。這些負面的信號是即將到來的破產(chǎn)的前期征兆，在稍后的階段，財務(wù)指標會顯示出類似的跡象�，F(xiàn)金流量和盈利能力都很低，這就不可避免地導致資金周轉(zhuǎn)問題，特別是進行了大型投資后的資金周轉(zhuǎn)問題。在短期內(nèi)，公司面臨生存的問題，從而在公司建立不久就很可能出現(xiàn)倒閉。

　　所有的利益相關(guān)者都意識到公司在生存邊緣掙扎，公司很難與利益相關(guān)者建立穩(wěn)定的關(guān)系。外部合法性的缺失導致客戶的進一步流失以及費用的上升。利益相關(guān)者的反應(yīng)在很大程度上加速了公司的倒閉進程。管理者逐漸認識到進行重組的必要性，但是銀行不再愿意提供資金給公司。因此，啟動資本短缺的創(chuàng)業(yè)公司不可能改變公司的經(jīng)營方式。

　　由于這類公司的管理者管理方法不得當，管理者不能對低盈利的原因進行評估，也沒有能力發(fā)展一套更加合理的組織政策，即使有足夠的啟動資金，這些公司仍然很有可能進入清算。因此，許多公司從未設(shè)法逃離螺旋式的下降。

　　2.增長雄心過大的公司

　　公司可能會隨著經(jīng)營的惡化遭遇增長率的下降井最終破產(chǎn)倒閉。因為這個原因而倒閉的公司通常擁有一個較弱的財務(wù)結(jié)構(gòu)，這種弱的財務(wù)結(jié)構(gòu)歸因于財務(wù)困境初期的新生企業(yè)壓力和小規(guī)模壓力。因此，當擴張的戰(zhàn)略產(chǎn)生比預(yù)期更壞的結(jié)果時，這種類型的公司更加容易破產(chǎn)。

　　從一開始，領(lǐng)導著一個具有增長雄心的公司的管理人員或企業(yè)家就有一個目標，這個目標就是要使公司在行業(yè)中擁有重要的地位。此外，他們說服銀行的能力以及行業(yè)經(jīng)驗增加了執(zhí)行擴張計劃的可能性。從負債比率的大幅增加可以看出這些領(lǐng)導者都是風險愛好者，他們中的某些人具有過度樂觀的特征。在這種類型的公司中，有一些公司在大規(guī)模增長前已經(jīng)存續(xù)了幾年，因為它們既沒有機會也沒有融資途徑來執(zhí)行公司的增長戰(zhàn)略。增長的圖景意味著一個新的開始。

　　這種類型倒閉的最初缺陷是管理者對公司產(chǎn)品的需求過度高估，盡管這 些管理者不但經(jīng)驗豐富，而且能力也很強。過度高估是這種類型的倒閉的特征。過度高估是過度樂觀主義和錯誤信息的后果。過度樂觀主義和錯誤的信息主要存在于市場規(guī)模以及從競爭者轉(zhuǎn)向本公司的客戶轉(zhuǎn)移速度兩方面。后者是由新生企業(yè)壓力的一個變體所引起的，因為獲取新的客戶的信任需要耗費時間。由于客戶轉(zhuǎn)向本公司的速度較管理者估計得慢，公司的營業(yè)收入不足以支付費用，這些費用包括人員費用和利息，同時公司中還存在大量過剩(負擔過重)的資本支出。這些負面的信號引起了盈利和現(xiàn)金流不足。由于過高的負債權(quán)益比，所有的財務(wù)后果都是具有危害性的。公司經(jīng)濟陷入流動性問題和償付能力問題。

　　由于他們的專業(yè)知識，管理者一般對于公司生存的必要條件有一個清晰的了解。然而，成功恢復仍然是非常困難的。因為公司缺乏內(nèi)部融資方式，同時銀行不情愿在不增加抵押品的前提下擴大對公司的信貸支持。因此，公司管理者無法有效地改變和改善經(jīng)營方式。除了這些問題以外，雖然公司盈利能力不斷提高，但該公司的流動性和償付能力仍然非常有限。較弱的融資結(jié)構(gòu)導致公司與競爭對手相比更容易受環(huán)境變化的影響。如果公司所處的環(huán)境發(fā)生變化，公司的戰(zhàn)略優(yōu)勢將明顯喪失從而導致銷售額不足。后果是公司的利潤將下降 J同時公司的脆弱性使其無法在這種逆市中生存下來。

　　3.極端迅速擴張的公司

　　有一些公司在考慮大舉擴張之前已經(jīng)成功生存了若干年。這些公司具有較強的財務(wù)實力。一開始，管理者具有強烈的動機去促使內(nèi)部增長率和外部增長率的增加。新的戰(zhàn)略被發(fā)展出來，這些通常伴隨著創(chuàng)新性的產(chǎn)品或流程。起初，擴張戰(zhàn)略是成功的，營業(yè)額和利潤符合預(yù)期，公司被認可為是行業(yè)內(nèi)最具發(fā)展前途的公司之一。

　　公司領(lǐng)導的最初缺陷是他們對公司前期成功的反映。管理人員被勝利沖昏了頭腦，并陷入了極具危險性的盲目樂觀。資本支出和財務(wù)杠桿同步上升。會使公司走下坡路的問題和隱患被忽略，管理層和組織結(jié)構(gòu)幾乎始終保'持不變。這將不可避免地引起控制力的減弱，不利于了解可能發(fā)生的問題并阻礙對機會的把握。這些機會可能會影響運營效率并增加營業(yè)額。盲目樂觀導致各種各樣的負面信號，這些負面信號包括高估的銷售額、大量產(chǎn)能過剩以及過高的費用。最后的結(jié)果是公司的盈利能力遠遠低于預(yù)期。公司迅速地喪失自己的財務(wù)實力。由于極端的樂觀和不符合實際情況的理解，負面信號被忽略。負面信號還經(jīng)常被解釋為外部因素的結(jié)果，它們被認為只是暫時的。對于管理人員來說，內(nèi)部問題要么消失了，要么只有一個微弱的影響，而關(guān)于公司的切合實際的看法卻顯示在中期內(nèi)公司將會產(chǎn)生流動性問題。然而，由于公司在很短的時間內(nèi)浪費了融資手段，重組變得非常緊迫。管理者的盲目樂觀和公司不平衡的增長會一直持續(xù)到公司面臨嚴重的困境，這些困境包括虛弱的償還能力和支付的延期。從那時開始，大部分的公司存活的機會將相當?shù)膇劇、茫，因為諸如銀行、股東等利益相關(guān)者感覺到被欺騙，從而對公司的管理喪失了信心。過度樂觀倒閉程序的時間長度取決于管理者恢復公司狀況的雄心以及公司與其利益相關(guān)者之間的協(xié)作，但是，公司最終的處境已經(jīng)相當惡劣以至于無力回天。

　　4.成熟的、沒有迅速增長的公司

　　這些公司的領(lǐng)導人缺乏積極性和決心。因此，缺乏靈活性的管理者和企業(yè)家一直相信在過去取得過成功的戰(zhàn)略。由于對變化的漠不關(guān)心，他們沒有意識到環(huán)境的逐漸改變。當競爭對手對環(huán)境的變化作州了反應(yīng)時，對變化摸不關(guān)心的公司便失去了戰(zhàn)略優(yōu)勢。與之相伴隨的是，公司的客戶轉(zhuǎn)向競爭對手，營業(yè)額明顯地下降，但管理人員卻沒有意識到這些變化的根本原因。相反，管理人員將不斷下降的盈利歸咎于一些暫時性因素的影響。直到內(nèi)部融資出現(xiàn)明顯短缺時，管理人員才會重組。

　　不幸的是，恢復計劃包含重大的缺陷，管理人員的僵化和有限的決心使他們沒有充分認識到公司所面臨的威脅和機會。這就導致不恰當?shù)馁Y本支出，同時低的銷售水平不足以支付公司上升的采購費用、人員經(jīng)費和利息。由于重組的失敗，公司的財務(wù)實力喪失，并開始遭遇流動性問題和償付問題。債權(quán)人意識到這些問題并開始質(zhì)疑公司存活的機會。那些還沒有轉(zhuǎn)移到競爭對手的小的客戶群體也開始擔心公司的服務(wù)質(zhì)量降低，從而對公司失去了信心。此時，公司才充分認識到了公司的處境，、但幾年以來不用心的管理和令人絕望的財務(wù)狀況已經(jīng)導致公司生存的機會微乎其微。

　　對不同倒閉程序的概覽顯示，不同的倒閉程序受到了不同的非財務(wù)因素的影響。 在每個公司的倒閉程序中，財務(wù)癥狀的出現(xiàn)和重要性也是不同的。

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