□寧波 謝宏章

　　自1月23日起，中金所將連續(xù)利用3個周六，啟動股指期貨統(tǒng)一開戶測試工作。此前，證監(jiān)會、中金所分別發(fā)布了股指期貨系列適當(dāng)性規(guī)則(征求意見稿)。統(tǒng)一測試工作的啟動和系列適當(dāng)性規(guī)則的即將出臺，目的都是為了貫徹落實“兩個適當(dāng)”——“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”的原則，形成股指期貨市場“有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實力和風(fēng)險承受能力，有股指期貨基礎(chǔ)知識，有相關(guān)交易經(jīng)歷”的“三有”投資者群體(即“三道門檻”)，保障股指期貨市場平穩(wěn)起步和健康發(fā)展。

　　用“三道門檻”護(hù)航“兩個適當(dāng)”的初衷毋庸置疑。通過建立與產(chǎn)品風(fēng)險特征相匹配的“兩個適當(dāng)”制度，正是為了從源頭上深化投資者風(fēng)險教育，有效避免投資者盲目入市，達(dá)到保護(hù)投資者合法權(quán)益的目的。眼下的問題是，怎樣才能把適當(dāng)性制度的各項措施，特別是“三道門檻”落到實處，從而確�！皟蓚�適當(dāng)”的“好事”真正辦好。

　　首先，要正確理解設(shè)立50萬元資金門檻的本意。即將出臺的股指期貨系列適當(dāng)性規(guī)則將投資者開戶的資金門檻設(shè)定在50萬元，使股指期貨的參與者具有“較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實力和風(fēng)險承受能力”。對此，認(rèn)為，50萬元的資金門檻與“較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實力和風(fēng)險承受能力”之間不能簡單地劃等號。

　　一方面，跨進(jìn)資金門檻的不一定“有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實力和風(fēng)險承受能力”。有的投資者因為對股指期貨情有獨鐘，迫切希望參與其中，沒有條件可能會創(chuàng)造條件；有的原本打算少量參與，但因為資金門檻原因，不得不提高投資額度。對這些投資者來說，資金門檻不僅起不到風(fēng)控作用，反而等于“逼”著他們加大投入，增加風(fēng)險。

　　另一方面，真正“有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實力和風(fēng)險承受能力”的投資者不一定會選擇股指期貨投資，資金門檻對這部分投資者來說，同樣起不到相應(yīng)作用。

　　因此，認(rèn)為，對資金門檻要辯證看待，既要充分肯定資金門檻的風(fēng)控作用，又不能片面夸大、過于高估它的功效，更不能把風(fēng)控的希望全寄托在資金門檻身上。應(yīng)該在積極發(fā)揮資金門檻作用的同時，通過普及股指期貨知識、加大典型案例宣傳力度等多種方式，進(jìn)一步加強(qiáng)投資者的風(fēng)險教育。與此同時，對那些既“有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實力和風(fēng)險承受能力”，又希望少量參與的投資者，可以考慮在適當(dāng)?shù)臅r候允許他們少量參與股指期貨投資。

　　第二，嚴(yán)格把守“基礎(chǔ)知識”門檻。確保投資者“具備股指期貨基礎(chǔ)知識”，是落實“兩個適當(dāng)”制度的重要前提。即將出臺的系列適當(dāng)性規(guī)則規(guī)定，“期貨公司應(yīng)當(dāng)從保護(hù)投資者合法權(quán)益的角度出發(fā)，測試投資者是否具備參與股指期貨交易必備的知識水平”。認(rèn)為，這種測試若能嚴(yán)格執(zhí)行當(dāng)然是好事，但實際測試中很難確保不流于形式，甚至可能出現(xiàn)冒名頂替、降低難度、隨意放行等情況。因此，明確期貨公司及其測試人員的職責(zé)要求，嚴(yán)格測試標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)肅測試紀(jì)律，確保測試程序的公開、到位，測試結(jié)果的公平、準(zhǔn)確，顯得尤為關(guān)鍵。

　　第三，認(rèn)真執(zhí)行“投資經(jīng)歷”規(guī)定。股指期貨投資者的第三道門檻，是股指期貨仿真交易經(jīng)歷或者商品期貨交易經(jīng)歷要求：客戶須具備至少有10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄或者最近三年內(nèi)具有至少10筆以上的商品期貨成交記錄。設(shè)置此門檻的目的是使投資者具有相關(guān)投資經(jīng)驗，但經(jīng)歷和經(jīng)驗之間有著較大區(qū)別。所以，在評判投資者是否“有相關(guān)投資經(jīng)歷”時，既要用上述兩把尺子加以衡量，又要通過教育、培訓(xùn)、指導(dǎo)、檢查等方式，了解投資者的真實情況，提高投資者的實際經(jīng)驗，在確保達(dá)到“經(jīng)歷要求”的同時，盡可能豐富他們的投資經(jīng)驗。

　　第四，扎實做好“綜合評估”工作。按照規(guī)定，自然人投資者在通過上述三道門檻基礎(chǔ)上，還應(yīng)當(dāng)通過期貨公司的綜合評估，指標(biāo)包括投資者的基本情況、相關(guān)投資經(jīng)歷、財務(wù)狀況和誠信狀況等。綜合評估工作直接關(guān)系到適當(dāng)性制度的貫徹落實，乃至股指期貨的平穩(wěn)推出和健康發(fā)展。但由于綜合評估工作的特殊性——把關(guān)越嚴(yán)，客戶越少，對公司發(fā)展越是不利，如果相關(guān)配套措施跟不上，很可能會出現(xiàn)綜合評估工作圖形式、走過場的現(xiàn)象。

　　用“三道門檻”護(hù)航“兩個適當(dāng)”，還需要有關(guān)各方共同努力，齊抓共管：增強(qiáng)期貨公司和從事中介業(yè)務(wù)的證券公司及其相關(guān)人員的責(zé)任意識，認(rèn)真執(zhí)行股指期貨系列適當(dāng)性規(guī)則，積極履行工作職責(zé)，在提供開戶服務(wù)時，嚴(yán)格按規(guī)定向投資者詳細(xì)解讀《股指期貨交易特別風(fēng)險揭示書》內(nèi)容，充分揭示股指期貨交易風(fēng)險；加強(qiáng)證券公司為期貨公司提供中介業(yè)務(wù)的管理工作，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范活動；有關(guān)職能部門要按照各自職責(zé)，發(fā)揮各自優(yōu)勢，加強(qiáng)對期貨公司和從事中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司執(zhí)行股指期貨投資者適當(dāng)性制度的督促檢查。