(三)總杠桿(掌握)

　　總杠桿是指營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿聯(lián)合作用的結(jié)果，也稱聯(lián)合杠桿。

　　總杠桿的意義是，普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于銷售額(營業(yè)額)變動率的倍數(shù)�？偢軛U系數(shù)(DTL)是營業(yè)杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。

　　總杠桿系數(shù)=營業(yè)杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)

　　=

　　=

　　【例題12?單選題】(2009年)某公司的營業(yè)杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)為1.2，則該公司總杠桿系數(shù)為(　)。

　　A.1.00　　　　B.1.20

　　C.1.44　　　　D.2.40

　　[716080203]

　　『正確答案』C

　　『答案解析』總杠桿系數(shù)=營業(yè)杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)=1.2×1.2=1.44。

　　【例題13?案例分析題】(2007年)某生物制藥公司年銷售凈額280萬元，息稅前利潤80萬元，固定成本為32萬元，變動成本總額為l68萬元，資產(chǎn)總額為200萬元，負債資本比率為40%，綜合債務(wù)利率為l2%，公司的所得稅稅率為33%。預(yù)計3年后，公司的資產(chǎn)總額達到1000萬元，負債率會提高到60%。在此期間，需新增貸款500萬元，期限3年，貸款年利率為15%，每年付息一次，籌資費率為0.1%。

　　根據(jù)上述資料，回答下列問題：

　　(1)公司當(dāng)前的財務(wù)杠桿系數(shù)為(　)

　　A.l.l2 　　　　B.1.14

　　C.l.4　　　　　D.1.6

　　[716080204]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』利息=200×40%×12%=9.6

　　(2)如果該公司的財務(wù)杠桿系數(shù)提高，則(　)

　　A.當(dāng)公司息稅前利潤減少時，每股收益會以更大的幅度減少

　　B.當(dāng)公司每股收益減少時，息稅前利潤會以更大的幅度減少

　　C.當(dāng)公司產(chǎn)銷量減少時，息稅前利潤會以更大的幅度減少

　　D.公司財務(wù)風(fēng)險提高

　　[716080205]

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』本題考點財務(wù)杠桿系數(shù)的意義。財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。所以選項A正確。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，對財務(wù)杠桿利益的影響越強，籌資風(fēng)險越高。所以選項D正確。

　　(3)該公司預(yù)計新增貸款的資本成本率為(　)

　　A.10.06% 　　　B.ll.l7%

　　C.15% 　　　　　D.16.67%

　　[716080206]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』

　　(4)該公司的新增貸款，增加了負債比率，加大了財務(wù)風(fēng)險，但(　)會降低。

　　A.變動成本率　　　　B.權(quán)益資本成本率

　　C.綜合資本成本率　　D.邊際資本成本率

　　[716080207]

　　『正確答案』C

　　『答案解析』綜合資本成本率由個別資本成本率和各種資本結(jié)構(gòu)決定。在該題中貸款在總資本中的比例增加，而貸款的資本成本率是相對低的，而且其他條件不會發(fā)生變化，所以綜合資本成本率會降低。

　　(5)貸款的資本成本率低于普通股的資本成本率是因為貸款(　)

　　A.利息有抵稅作用　　B.籌集費用低

　　C.無抵押　　　　　　D.用資費用低

　　[716080208]

　　『正確答案』ABD

　　『答案解析』貸款的資本成本率主要受利息、籌資費率和用資費用影響。

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