2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)：第6章(2)

計(jì)算方法

　　第四章介紹了兩種方法：一是回歸直線法；二是定義公式法。
【提示】兩種方法均是建立在歷史資料的基礎(chǔ)之上的。涉及兩個(gè)問題：
（1）選擇有關(guān)預(yù)測期間的長度
（2）選擇收益計(jì)量的時(shí)間間隔。 

選擇有關(guān)預(yù)測期間的長度

　�。�1）選擇：公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度；如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。
（2）原因：較長的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，得到的貝塔值更具代表性，但在這段時(shí)間里公司本身的風(fēng)險(xiǎn)特征可能會(huì)發(fā)生變化。 

選擇收益計(jì)量的時(shí)間間隔

　　（1）選擇：選擇使用每周或每月的收益率
（2）原因：
使用每日內(nèi)的收益率會(huì)由于有些日子沒有成交或者停牌，該期間的收益率為0，由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場收益率之間的相關(guān)性，也會(huì)降低該股票的β值。
使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。
年度收益率較少采用，回歸分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化 

其他關(guān)注點(diǎn)

　　驅(qū)動(dòng)β系數(shù)關(guān)鍵的因素有經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，就可以用歷史的貝塔值估計(jì)權(quán)益成本。
【提示】收益周期性是指一個(gè)公司的收入和利潤對整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期狀態(tài)的依賴性強(qiáng)弱。 

含義

　　市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，通常被定義為在一個(gè)相當(dāng)長的歷史時(shí)期里，權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異。
【提示】前面已經(jīng)解決了無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的估計(jì)問題，因此剩下的只是權(quán)益市場平均收益率的估計(jì)。

權(quán)益市場收益率的估計(jì)

　　估計(jì)權(quán)益市場收益率最常見的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析。在分析時(shí)會(huì)碰到兩個(gè)問題：
（1）選擇時(shí)間跨度。由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度。
（2）權(quán)益市場平均收益率選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)。兩種方法算出的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有很大的差異。算術(shù)平均數(shù)是在這段時(shí)間內(nèi)年收益率的簡單平均數(shù)，而幾何平均數(shù)則是同一時(shí)期內(nèi)年收益的復(fù)合平均數(shù)。
多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。幾何平均法得出的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，一般情況下比算術(shù)平均法要低一些。
【提示】考試中涉及此問題，按照題目要求處理。

時(shí)間（年末）

價(jià)格指數(shù)

市場收益率

0

2 500

1

4 000

（4 000－2 500）/2 500＝60%

2

3 000

（3 000－4 000）/4 000＝－25%