2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)：第6章(2)

　　【例6-5】A公司的當(dāng)前股利為2元/股，股票的實(shí)際價(jià)格為23元。證券分析師預(yù)測(cè)，未來(lái)5年的增長(zhǎng)率逐年遞減，第5年及其以后年度為5%。

　　(1)計(jì)算幾何平均增長(zhǎng)率

　　預(yù)計(jì)未來(lái)30年的股利，見(jiàn)表6-3所示。

　　表6-3　對(duì)A公司的股利預(yù)測(cè)

　　『正確答案』

　　設(shè)平均增長(zhǎng)率為g：

　　2×(1+g)30=9.4950

　　g=5.3293%

　　K=2.18/23+5.3293%=14.81%

　　(2)根據(jù)不均勻的增長(zhǎng)率直接計(jì)算股權(quán)成本

　　根據(jù)固定增長(zhǎng)股利估價(jià)模型，設(shè)權(quán)益成本為K s，則第4年末的股價(jià)為：

　　P4=2.8039/(Ks-5%)

　　當(dāng)前的股價(jià)等于前4年的股利現(xiàn)值與第4年末股價(jià)之和：

 

　　最后，求解上述方程式：

　　Ks=14.91%

　　【提示】以上三種增長(zhǎng)率的估計(jì)方法中，采用分析師的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率可能是最好的辦法，投資者在為股票股價(jià)時(shí)也經(jīng)常采用它作為增長(zhǎng)率。

　　【例·單選題】已知某普通股的β值為1.2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型計(jì)算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長(zhǎng)率為(　)。

　　A.6%　　　　　　　　B.2%

　　C.2.8%　　　　　　　D.3%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

　　【知識(shí)點(diǎn)3】債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

　　根據(jù)投資“風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高”的原理，普通股股東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在代理關(guān)投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。依照這一理論，權(quán)益的成本公式為：

　　KS=Kdt+RPc

　　式中：Kdt——稅后債務(wù)成本

　　RPc——股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　【提示】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股險(xiǎn)價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%～5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。

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