要點六

　　(二)按照金融衍生工具自身交易的方法及特‘點分類

　　金融衍生工具從其自身交易的方法和特點可以分為金融遠期合約、金融期貨、金融期權、金融互換和結構化金融衍生工具。

　　1.金融遠期合約。

　　【解釋】金融遠期合約是指交易雙方在場外市場上通過協(xié)商，按約定價格(被稱為“遠期價格”)在約定的未來日期(交割日)買賣某種標的金融資產(chǎn)(或金融變量)的合約。

　　金融遠期合約規(guī)定了將來交割的資產(chǎn)、交割的日期、交割的價格和數(shù)量，合約條款根據(jù)雙方需求協(xié)商確定。金融遠期合約主要包括遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約。

　　2.金融期貨。

　　【解釋】這是指交易雙方在集中的交易場所以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。

　　主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨四種。

　　3.金融期權。

　　【解釋】這是指合約買方向賣方支付一定費用，在約定日期內(nèi)(或約定日期)享有按事先確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權利的契約，包括現(xiàn)貨期權和期貨期權兩大類。

　　4.金融互換。

　　【解釋】這是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易。金融互換可分為貨幣互換、利率互換和、股權互

　　換、信用違多f互換等類別。5.結構化金融衍生工具。前述4種常見的金融 衍生工具通常也被稱為“建構模塊工具”，它們是 最簡單和最基礎的金融衍生工具，而利用其結構化 特性，通過相互結合或者與基礎金融工具相結合， 能夠開發(fā)設計出更多具有復雜特性的金融衍生產(chǎn)品，后者通常被稱為“結構化金融衍生工具”，或簡稱為“結構化產(chǎn)品”。

　　【例題3·不定項選擇題】

　　關于信用衍生工具，下列論述正確的有( )。

　　A.主要品種包括信用互換、信用聯(lián)結票據(jù)、政治期貨等

　　B.用于轉移或防范信用風險

　　C.OTC交易的信用衍生工具等交易金額已經(jīng)超過交易所交易的交易額

　　D.信用衍生工具是20世紀90年代以來發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品

　　【答案】BCD

　　要點七

　　(三)按照基礎工具種類分類

　　1.股權類產(chǎn)品的衍生工具

　　【解釋】這是指以股票或股票指數(shù)為基礎工具的金

　　融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權以及上述合約的混合交易合約。

　　2.貨幣衍笪工具。

　　【解釋】這是指以各種貨幣作為基礎工具的金融衍生工具，主要包括遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。

　　3.利率衍生工具。

　　【解釋】這是指以利率或利率的載體為基礎工具的金融衍生工具，主要包括遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權、利率互換以及上述合約的混合交易合約。

　　4.信用衍生工具。這是指以基礎產(chǎn)品所蘊涵的信用風險或違約風險為基礎變量的金融衍生工具，用于轉移或防范信用風險，是20世紀90年代以來發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品，主要包括信用互換、信用聯(lián)結票據(jù)等。5.其他衍生工具。例如用于管理氣溫變化風險的天氣期貨，管理政冶風險的政治期貨、管理巨災風險的巨災衍生產(chǎn)品等，

　　(四)按照交易場所分類

　　1.交易所交易的衍生工具是指在有組織的交易所上市交易的衍生工具。

　　2.場外交易市場(簡稱“OTC”)交易的衍生工 具是指實行分散的、一對一交易的衍生工具。

　　三、金融衍生工具的產(chǎn)生、發(fā)展及現(xiàn)狀

　　(一)金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展

　　【解釋】l6—17世紀，在荷蘭安特衛(wèi)普、英國倫敦等地的遠期交易一度非常活躍，并出現(xiàn)了場外期權交易，在“郁金香泡沫”、“南海泡沫”等早期金融危機中扮演了重要角色。

　　1730年，日本德川幕府正式批準大阪堂島大米市場的運作，被公認為期貨交易所的雛形。

　　1848年，芝加哥期貨交易所(CBOT)成立。

　　1972年，芝加哥商業(yè)交易所(CME)創(chuàng)立國際貨幣市場(IMM)，并首次推出以金融資產(chǎn)為基礎產(chǎn)品的衍生品合約——外匯期貨合約。

　　1975年，芝加哥期貨交易所推出首個以按揭貸款為基礎資產(chǎn)的利率期貨合約，并于1977年推出長期國債期貨合約。

　　芝加哥商業(yè)交易所則于l981年推出歐洲美元定期存款期貨，這也是全球第一個以現(xiàn)金結算的期貨合約。

　　1982年，美國堪薩斯交易所推出全球首個股票指數(shù)期貨合約——價值線指數(shù)期貨合約。

　　1973年，芝加哥期權交易所(CBOE)成立，這是全球第一家期權交易所。

　　1981年，經(jīng)所羅門兄弟公司中介，IBM與國際貨幣基金組織進行了第一筆貨幣互換。

　　1983年，所羅門兄弟公司開發(fā)了按揭貸款支持證券(MBS)，隨后出現(xiàn)了以汽車貸款和信用卡貸款為支持的資產(chǎn)支持證券(ABs)。

　　1995年，J.P.摩根開發(fā)出信用違約互換和債務抵押債券(CDOs)。

　　(二)金融衍生工具的發(fā)展動因

　　1.金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險。

　　2.20世紀80年代以來的金融自由化進一步推動了金融衍生工具的發(fā)展。

　　要點八

　　金融自由化的主要內(nèi)容如下。

　　(1)取消對存款利率的最高限額，逐步實現(xiàn)利率自由化。

　　(2)打破金融機構經(jīng)營范圍的地域和業(yè)務種類限制，允許各金融機構業(yè)務交叉、互相自由滲透，鼓勵銀行綜合化發(fā)展。

　　(3)放松外匯管制 。

　　(4)開放各拳金融市場，放寬對資本流動的限制。

　　【解釋】金融自由化一方面使利率、匯率、股價的波動更加頻繁、劇烈，使得投資者迫切需要可以規(guī)避市場風險的工具; 另一方面，金融自由化促進了金融競爭。

　　3.金融機構的利潤驅(qū)動是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因。

　　【解釋】金融中介機構積極參與金融衍生工具的發(fā)展主要有兩力面原因：一是在金融機構進行資產(chǎn)負債管理的背景下，金融衍生]：具業(yè)務屬于表外業(yè)務，既不影響資產(chǎn)負債表狀況，又能帶來手續(xù)費等項收入;二是金融機構可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢，直接進行自營交易，擴大利潤來源。為此，金融衍生工具市場吸引了為數(shù)眾多的金融機構。，4.新技術革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎與手段。

　　(三)金融衍生工具的發(fā)展現(xiàn)狀

　　1.金融衍生工具以場外交易為主。

　　2.按基礎產(chǎn)品比較，利率衍生品無論在場內(nèi)還是場外，均是名義金額最大的衍生品種類。

　　3.按產(chǎn)品形態(tài)比較，遠期和互換這兩類具有對稱性收益的衍生產(chǎn)品比收益不對稱的期權類產(chǎn)品大得多，但是，在交易所市場上則正好相反。

　　4.金融危機發(fā)生后，衍生品交易的增長趨勢并未改變，但市場結構和品種結構發(fā)生了較大變化。

　　(四)我國的金融衍生工具市場

　　我國金融衍生工具市場分為交易所交易市場、銀行間市場和銀行柜臺市場三個部分。

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