要點(diǎn)十八

　　2.滬深300股指期貨合約選擇滬深300指數(shù)作為中國(guó)金融期貨交易所

　　首個(gè)股票指數(shù)期貨標(biāo)的，主要考慮以下三個(gè)方面因素：

　　第一，滬深300指數(shù)市場(chǎng)覆蓋率高，主要成分股權(quán)重比較分散，有利于防范指數(shù)操縱行為;

　　第二，滬深300指數(shù)成分股涵蓋能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、信息技術(shù)、電訊服務(wù)、公共事業(yè)l0個(gè)行業(yè)，各行業(yè)公司流通市值覆蓋率相對(duì)均衡，使得該指數(shù)能夠較好地對(duì)抗行業(yè)的周期性波動(dòng);

　　第三，滬深300指數(shù)的編制吸收了國(guó)際市場(chǎng)成熟的指數(shù)編制理念，有利于市場(chǎng)發(fā)揮和后續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新。3.股指期貨投資者適當(dāng)性制度

　　4.交易規(guī)則

　　要點(diǎn)十九

　　(五)金融期貨的基本功能1.套期保位功能

　　(1)套期保值原理。期貨交易之所以能夠套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融工具的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，從而它們的變動(dòng)趨勢(shì)大致相同;而且，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格在走勢(shì)上具有收斂性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格將逐漸趨同。

　　【解釋】若同時(shí)對(duì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)建立數(shù)量相同、方向相反的頭寸，則到期時(shí)不論現(xiàn)貨價(jià)格上漲或是下跌，兩種頭寸的盈虧恰好抵消，使套期保值者避免承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。

　　(2)套期保值的基本做法。

　　【解釋】套期保值的基本做法是：在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出某種金融工具的同時(shí)，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)�方向相反的期貨交易，以期在未�?lái)某一時(shí)間通過(guò)期貨合約的對(duì)沖，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值的目的。

　　套期保值的基本類型有兩種：一是多頭套期保值，二是空頭套期保值。

　　期貨交易的對(duì)綠是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、因此，套期保值者很可能難以找到與現(xiàn)貨頭寸在品種、期限、數(shù)量上均恰好匹配的期貨合約。如果選用替代合約進(jìn)行套期保值操作，那么并不能完全鎖定未來(lái)現(xiàn)金流，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)被稱為“基差風(fēng)險(xiǎn)”。(基差=現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格)

　　【例5-1】股指期貨空頭套期保值。

　　假設(shè)2010年3月1日，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為3324點(diǎn)，2010年9月到期(9月17日到期)的滬深300股指期貨合約報(bào)價(jià)為3400點(diǎn)，某投資者持有價(jià)值為1億元人民幣的市場(chǎng)組合，為防范在9月18日之前出現(xiàn)系繞l生風(fēng)險(xiǎn)，可賣出9月份滬深300指數(shù)期貨進(jìn)行保值。如果該投資者做空l(shuí)00張9月到期合約[100 000o00/(3324x300)≈100]，則到2010年9月17日收盤時(shí)：

　　現(xiàn)貨頭寸價(jià)值=100 000 000元×9月17日現(xiàn)貨收盤價(jià)/3月1日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

　　期貨頭寸盈虧=300元×(9月17日期貨結(jié)算價(jià)一3月1日期貨報(bào)價(jià))×做空合約張數(shù)

　　2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

　　價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個(gè)公開、公平、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨市場(chǎng)中，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)形成期貨價(jià)格的功能。期貨價(jià)格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點(diǎn)，能夠比較準(zhǔn)確地反映出未來(lái)商品價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨市場(chǎng)之所以具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)將眾多影響供求關(guān)系的因素集中于交易所內(nèi)，通過(guò)買賣雙方公開競(jìng)價(jià)，集中轉(zhuǎn)化為一個(gè)統(tǒng)一的交易價(jià)格。

　　3.投機(jī)功能

　　與所有有價(jià)證券交易相同，期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者也會(huì)利用對(duì)未來(lái)期貨價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期進(jìn)行投機(jī)交易，預(yù)討價(jià)格上漲的投機(jī)者會(huì)建立期貨多頭，反之則建立空頭。期貨投機(jī)具有T+0，可以進(jìn)行日內(nèi)投機(jī);高風(fēng)險(xiǎn)特征。

　　4.套利功能

　　套利的理論基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的～價(jià)定律，即忽略交易費(fèi)用的差異，同一商品只能有一個(gè)價(jià)格。

　　【解釋】互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)問(wèn)內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等類別。從交易結(jié)構(gòu)上看，可以將互換交易視為一系列遠(yuǎn)期交易的組合。

　　2006年1月24日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《關(guān)于開展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，批準(zhǔn)在全國(guó)銀行問(wèn)同業(yè)拆借中心開展人民幣利率互換交易試點(diǎn)。

　　互換交易的主要用途是改變交易者資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)(比如利率或匯率結(jié)構(gòu))，從而規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　信用違約互換(簡(jiǎn)稱“CDS”)交易的危險(xiǎn)來(lái)自三個(gè)方面：

　　第一，具有較高的杠桿性;

　　第二，由于信用保護(hù)的買方并不需要真正持有作為參考的信用工具，因此，特定信用工具可能同時(shí)在多起交易中被當(dāng)做CDS的參考，有可能極大地放大風(fēng)險(xiǎn)敞口總額，在發(fā)生危機(jī)時(shí)，市場(chǎng)往往恐慌性地高估涉險(xiǎn)金額;

　　第三，由于場(chǎng)外市場(chǎng)缺乏充分的信息披露和監(jiān)管，在危機(jī)期間，每起信用事件的發(fā)生都會(huì)引起市場(chǎng)參與者的相互猜疑，擔(dān)心自己的交易對(duì)手因此倒下從而使自己的敞口頭寸失去著落。

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