2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)：第6章(4)

　　【知識(shí)點(diǎn)2】發(fā)行成本的影響

　　大多數(shù)的債務(wù)籌資是私下進(jìn)行而不是通過(guò)公開發(fā)行，大多數(shù)權(quán)益籌資來(lái)自內(nèi)部留存收益而非外部權(quán)益籌資，因此沒有發(fā)行費(fèi)用。如果公開發(fā)行債務(wù)和股權(quán)，發(fā)行成本就需要給予重視。

　　(一)債務(wù)的發(fā)行成本

　　如果在估計(jì)債務(wù)成本時(shí)考慮發(fā)行費(fèi)用，則需要將其從籌資額中扣除。此時(shí)，債務(wù)的稅前成本Kd應(yīng)使下式成立：

 

　　稅后債務(wù)成本Kdt=Kd×(1-T)

　　其中：M是債券面值;F是發(fā)行費(fèi)用率;N是債券的到期時(shí)間;T是公司的所得稅率;I是每年的利息數(shù)量;Kd是經(jīng)發(fā)行成本調(diào)整后的債務(wù)稅前成本。

　　【例6-9】ABC公司擬發(fā)行30年期的債券，面值1 000元，利率10%(按年付息)，所得稅率40%，發(fā)行費(fèi)用率為面值的1%。

　　『正確答案』將數(shù)據(jù)帶入上述公式：

 

　　Kd=10.11%

　　稅后債務(wù)成本Kdt=10.11%×(1-40%)=6.06%

　　如果不考慮發(fā)行費(fèi)用，稅后債務(wù)成本為：

　　Kdt=I×(1-T)=10%×(1-40%)=6%

　　【提示】一般情況下，不需要考慮發(fā)行成本。原因如下：

　　(1)調(diào)整前后的債務(wù)成本差別不大。

　　(2)在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的誤差較大，遠(yuǎn)大于發(fā)行費(fèi)用調(diào)整對(duì)于資本成本的影響。

　　(3)這里的債務(wù)成本是按承諾收益計(jì)量的，沒有考慮違約風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低債務(wù)成本，可以抵消成本增加債務(wù)成本的影響。因此，多數(shù)情況下沒有必要進(jìn)行發(fā)行費(fèi)用的調(diào)整。

　　實(shí)際上，除非發(fā)行成本很大，很少有人花大量時(shí)間進(jìn)行發(fā)行費(fèi)用的調(diào)整。

　　如果發(fā)行費(fèi)用率比較大，在計(jì)算加權(quán)平均成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與沒有發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計(jì)量它們的成本和權(quán)重。

　　(二)普通股的發(fā)行成本

　　新發(fā)行普通股的成本，也被稱為外部權(quán)益成本。新發(fā)行普通股會(huì)發(fā)生發(fā)行成本，所以它比留存收益進(jìn)行再投資的內(nèi)部權(quán)益成本要高一些。

　　如果將籌資費(fèi)用考慮在內(nèi)，新發(fā)普通股成本的計(jì)算公式則為：

 

　　式中：F——普通股籌資費(fèi)用率：

　　【提示】留存收益成本與普通股成本的差異：留存收益成本不考慮籌資費(fèi)用。

　　【例6-10】ABC公司現(xiàn)有資產(chǎn)1 000萬(wàn)元，沒有負(fù)債，全部為權(quán)益資本。其資產(chǎn)凈利率為15%，每年凈收益150萬(wàn)元，全部用于發(fā)放股利，公司的增長(zhǎng)率為零。公司發(fā)行在外的普通股100萬(wàn)股，每股息前稅后利潤(rùn)1.5元(150萬(wàn)元/100萬(wàn)股)。股票的價(jià)格為10元。公司為了擴(kuò)大規(guī)模購(gòu)置新的資產(chǎn)(該資產(chǎn)的期望報(bào)酬與現(xiàn)有資產(chǎn)相同)，擬以10元的價(jià)格增發(fā)普通股100萬(wàn)股，發(fā)行費(fèi)用率為10%。該增資方案是否可行?

　　『正確答案』該公司未經(jīng)發(fā)行費(fèi)用調(diào)整的股權(quán)成本：

 

　　該公司經(jīng)發(fā)行費(fèi)用調(diào)整的普通股成本：

 

　　由于資產(chǎn)報(bào)酬率只有15%，因此增資方案不可行。

　　相關(guān)推薦：

　　2012年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《審計(jì)》隨章測(cè)試題29套

　　2012注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》隨章測(cè)試題12套

　　2012年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《稅法》隨章測(cè)試題17套

　　2012年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《經(jīng)濟(jì)法》基礎(chǔ)講義匯總